作者：李铁

12月12日，中央经济工作会议闭幕，次日的中国股市很快对此作出了积极反映：上证综合指数和深成指数分别以大涨2.88%和3.57%收盘。股市大涨的原因就在于12日的中央经济工作会议对明年宏观政策的定调，要比预期的宽松。

此次会议对2011年经济工作的总体要求是实施积极的财政政策和稳健的货币政策，基本取向是要积极、稳健、审慎、灵活。虽然会议要求把稳定价格放在更加突出位置，但并没有表现出对信贷的增速和其它货币政策有明确的从紧预期。在房地产政策这一敏感领域，会议只是提出要加快推进住房保障体系建设，大力发展公共租赁住房，这意味着短期内房地产调控不会再收紧。

宏观政策定调为稳健而非从紧，虽然今年经济总需求偏热，但最高决策层能接受的调控手段依然偏软。中央经济工作会议的这一定调，清扫了前一段因为大幅加息传闻而弥漫于投资市场的悲观预期，中央的货币政策短期内并不会收得太紧，股市自然应声而涨。

众所周知，11月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.1%，涨幅连续5个月同比加快，并创下近28个月新高，而千夫所指的高房价也依然没有任何下行的趋势，各种资本品的炒作也是方兴未艾，资本自然也从实体经济频频出走。

在这样一种经济空心化、泡沫化迹象凸显的形势下，高层对于2011年的宏观经济定调和调控依然偏向温和，依然难以做出坚决从紧的决断，充分说明了当下中国经济的复杂与两难。可怕的不是泡沫，而是泡沫不允许破。

任由泡沫吹大是将更大的危险留给未来，但挤泡沫也必然是一个痛苦的过程，下决心收紧货币更是需要壮士断腕的勇气。正因为此，此次中央经济工作会议有两个关键词：审慎、灵活，甚至明确提出要在经济和法律手段之外，不避讳使用行政手段。对于中国经济面临的深层次挑战，面临的进退维谷的两难，最高决策层已有相当的认识，在2011年，决策者们希望用灵活来对抗这种两难。

这是一种什么样的两难？以大历史的视角来看，这是一个在东亚其它经济体的发展史中都发生过的故事。在日本、韩国、台湾，当一个后发经济体从成长到成熟之后，它们都遇到了令人望而生畏的挑战。这主要表现在：在经历了几十年的高速增长之后，劳动力成本优势已经逐渐减弱，使得经济增长失速。因为依靠管理和技术进步来带动增长是一个漫长的过程，况且这一增长模式已经不再拥有后发优势，不可能维持之前的那种增长速度。失速的经济体，要维持之前的增长，泡沫化是最简便的选择，然而经济学常识告诉我们，天下没有白吃的午餐，泡沫破裂后，这些经济体将在“失去的10年、20年”中苦苦煎熬。

具体到中国，这个两难局势是这样表现：如果我们的财政和货币继续放宽，先是财政会不堪重负，照目前的投资势头下去，三年就会翻一番，这显然是不可持续的。况且，政府财政主导的投资大多集中在基础领域，产能的飞速扩张，下游会有相应的消费力吗？另外，货币再不收紧的话，不但民众无法承受通胀的压力，不利于社会稳定与和谐，更重要的是，成本的飞速上升，将使一直靠低成本行销世界的中国商品丧失竞争力。同时，各种资产价格暴涨会把实体经济的资金都驱赶到资产炒作市场，使整体经济空心化。没有实体经济支撑的内需，终究会垮台。

但去到另一面，如果没有财政主导的大投资，没有宽松货币和高流动性，中国经济还能维持高增长吗？毕竟支撑过去几十年高增长的两大关键：人口红利和开放红利已日益耗尽，而产业转型与升级所依赖的政治制度条件依旧没有突破。在后发优势用尽之后，中国经济拿什么促进效率的提高？

面对这样的两难格局，从宏观技术上讲，经济学已经拿不出既定的解决方案，因此我们只能说“审慎、灵活”。2011年的中国经济，将是一个决策者追求微观技术的年份，因为留给政策调控的空间，已经相当狭小。